投资要点
春节后至两会前A股未必率高潮。（1）复盘历史，春节后到两会前A股未必率高潮，且主要受政策和外部事件、流动性、基本面等要素影响。一是春节后至两会前A股未必率高潮，2010年以来的15年中揣测高潮12次。二是政策和外部事件、流动性、基本面是影响春节后到两会前A股走势的中枢要素：当先，若政策宽松、外部事件积极则两会前A股走势可能偏强；其次，流动性宽松也可能导致春节后至两会前A股知道偏强；临了，基本濒临春节后至两会前的A股知道也有一定影响。（2）比照历史教化，本年春节后至两会前A股未必率知道偏强，可能干与主升阶段。一是国内务策可能进一步宽松，外部风险可能进一步下降：当先，政策上，赤字率和国债刊行限制提高等两会政策预期可能进一步上升，证监会近期发布《对于成本商场作念好金融“五篇大著述”的实施办法》，短期政策偏积极；其次，外部风险上，好意思对华加征关税已落地，俄乌打破等风险可能下降。二是国内流动性短期可能看守宽松：当先，国内流动性可能季节性宽松；其次，国际对国内宽松的制肘短期可能下降。三是短期国内基本面仍处于弱建筑阶段。
春节后至两会前股市资金和情谊可能上升，春季行情可能干与主升阶段。（1）春节后至两会前股市资金流入可能上升。一是历史教化来看，春节后至两会前外资、融资流入和新发基金均呈现季节性上升的效应。二是本年春节后至两会前融资和外资等股市资金流入可能上升：当先，国际宽松预期依然未变，同期国内经济建筑预期延续，外资可能进一步流入；其次，政策和产业趋势上升可能推动融资流入上升，节后2月5日和6日融资累计流入达345亿。（2）春节后至两会前商场情谊可能上升。一是历史教化来看，一说念A股的成交额和换手率在2016年以来春节后10个来去日、两会前10个来去日的均值9年中有7年均回升。二是本年春节后至两会前政策可能推升商场风险偏好：当先，经济政策上升，两会筹谋的政策预期可能抑遏上升；其次，成本商场政策上，证监会2月7日发布的《对于成本商场作念好金融“五篇大著述”的实施办法》进一步强化了对科技型企业全生命周期的救济，同期进一步加纵欲度带领社保资金、保障资金等中永恒资金入市的力度。
短期延续聚焦科技成长，温文大金融和部分破费等行业。（1）短期延续聚焦科技成长。一是历史教化上，春节后至两会前的春季行情主升阶段中，政策导向和高景气的行业相对占优；二是面前来看，政策导向和景气上行共同指向的就所以东说念主工智能、机器东说念主、智能驾驶等为代表的科技成长行业，未必率成为春节后至两会前的干线行业。（2）短期催化上，政策和产业趋势抑遏落地，科技细分行业值得重心温文：一是东说念主工智能、算力基建、智能驾驶、数据要素、6G等标的的政策短期抑遏落地，同期DeepSeek、特斯拉机器东说念主、比亚迪开启智能驾驶等产业方面的催化也抑遏涌现；二是收集接配及塔设、收集隐蔽优化与运维等细分行业面前涨幅较低、估值性价比拟高。（3）短期建议延续逢低成就：一是政策和产业趋势进取的计较机（自动驾驶、AI智能体）、通讯（算力）、传媒（AI应用）、电子（破费电子、半导体）、机械（机器东说念主）、军工；二是可能受益于政策和商场情谊上升的大金融（券商、保障）；三是可能补涨的电新、医药、食物、商贸、社服、纺服等。
风险指示：历史教化将来不一定适用，政策超预期变化，经济建筑不足预期。
正文履行
一、春季行情可能干与主升阶段
（一）春节后至两会前A股未必率高潮
复盘历史，春节后到两会前A股未必率高潮，且主要受政策和外部事件、流动性、基本面等要素影响。（1）春节后到两会前A股未必率高潮。2010年以来的春节后到两会前上证综指多高潮，15年中揣测高潮12次。（2）政策和外部事件、流动性、基本面是影响春节后到两会前A股走势的中枢要素。一是政策和外部事件是决定节后商场知道的中枢：当先，若政策宽松、外部事件积极则两会前A股走势可能偏强，如2013、2015、2022、2024年春节后至两会前央行均实施降准或降息的宽松政策，2019年春节后中好意思经贸贪图等均导致当年春节后至两会前上证综指高潮；其次，若政策收紧或外部事件负面则可能导致节后商场偏弱，如2010年央行提准、2013年地产调控、2016年好意思元高潮、2020年新冠疫情扩张、2021年好意思债收益率上行等均导致当年上证综指在春节后至两会前下落。二是流动性宽松也可能导致春节后至两会前A股知道偏强，如2011、2012、2014、2015、2016、2017、2018、2022、2024年春节后至两会DR007均出现回落，导致上证综指出现上行。三是基本濒临春节后至两会前的A股知道也有一定影响，如3月的社零增速和出口增速较2月出现回升时，上证综指在春节后至两会前无数高潮。
比照历史教化，本年春节后至两会前A股未必率知道偏强，可能干与主升阶段。（1）国内务策可能进一步宽松，外部风险可能进一步下降。一是政策上：当先宏不雅政策上，春节后干与两会的政策预期阶段，赤字率和国债刊行限制提高等政策预期可能进一步上升，同期斥地更新和以旧换新政策抑遏实施；其次，成本商场政策来看，证监会近期发布《对于成本商场作念好金融“五篇大著述”的实施办法》，强调落实好《对于推动中永恒资金入市的带领办法》及实施有盘算推算，买通中永恒入市的赌点，扩大保障资金开展永恒股票投资范围，标明短期政策进一步积极。二是外部风险可能进一步下降：当先，好意思对华加征10%的关税以及我国对好意思部分商品加征关税的反制要领均已落地，一方面10%的幅度相较2018年赫然偏低对国内经济和科技影响有限，另一方面面前商场对好意思加征关税已充分预期，对A股的影响已钝化，且后续中好意思仍可能谈判，一朝缓解，改为对部分商品加征关税，则可能对商场风险偏好有提振；其次，俄乌打破等风险可能大幅下降，近期特朗普暗示，他正在与俄罗斯就扫尾乌克兰打破进行独特严肃的商议，外部负面冲击可能边缘改善。（2）国内流动性短期可能看守宽松。一是国内流动性可能季节性宽松：当先，商量到资金面可能季节性偏紧，本年1月和2月MLF共到期近1.5万亿，春节后央行仍未必率实施降准；其次，一季度是传统的信贷岑岭季，社融信贷可能回升，同期历史教化上两会前后央行实施货币宽松的要领概率较大。二是国际对国内宽松的制肘短期可能下降：当先，好意思国1月新增非农处事东说念主数超预期回落；其次，特朗普上台对通胀的影响短期难透露，降息周期未完下国际流动性预期仍偏宽松，好意思元指数冲高回落，短期对东说念主民币汇率的压制有所减轻。（3）基本面仍处于弱建筑阶段。一是春节等季节性效应可能导致1-2月的数据偏弱：从1月制造业PMI数据来看，出产、新订单和新出口订单均延续走弱，炫耀表里需均出现一定程度的走弱，这与春节效应可能有一定筹谋，跟着3月开工旺季的到来，3月数据可能有所回升；二是从A股年报预报和10-12月工业企业利润数据来看，企业盈利延续处于回升周期中。
（二）春节后至两会前股市资金和情谊可能上升
春节后至两会前股市资金流入可能上升。（1）历史教化来看，春节后至两会前股市资金流入可能季节性上升：一是外资在2016年以来春节后10个来去日、两会前10个来去日内均为净流入，流入均值永别为220.6亿元、131.6亿元；二是融资在2016年以来9年春节后10个来去日、两会前10个来去日内有7次净流入，流入均值永别为284.8亿元、141.7亿元；三是偏股型基金在2016年以来春节后10个来去日、两会前10个来去日新发限制均在永别未204.9亿份和399.4亿份。（2）本年春节后至两会前融资和外资等股市资金流入可能上升。一是国际宽松预期依然未变，同期国内经济建筑预期延续，外资可能进一步流入：当先，好意思国1月新增非农处事14.3万东说念主，低于商场预期，商场预期好意思联储3月降息概率逾越90%，国际流动性预期依然看守宽松；其次，两会前国内务策预期抑遏上升，保增长政策发力下经济建筑预期不变，外资流入可能上升。二是政策和产业趋势上升可能推动融资流入上升：当先，岂论是经济政策照旧成本商场政策，春节后至两会前都在抑遏实施落地；其次，DeepSeek激发的东说念主工智能飞扬、比亚迪启动发力智能驾驶、特斯拉和国产机器东说念主抑遏更新迭代等产业趋势抑遏上升使得科技筹谋范围的风险偏好赫然回升，融资流入赫然上升，节后2月5日和6日融资累计流入达345亿。
春节后至两会前商场情谊可能上升。（1）历史教化来看，春节后至两会前商场情谊可能季节性回升：一说念A股的成交额和换手率在2016年以来春节后10个来去日、两会前10个来去日的均值9年中有7年均回升。（2）春节后至两会前政策可能推升商场风险偏好。一是经济政策上升，两会筹谋的政策预期可能抑遏上升：当先，从所在两会来看，上海市聚焦产业升级与城市更新，推动集成电路、生物医药、东说念主工智能三大先导产业限制达1.8万亿元，诞生千亿级产业母基金及将来产业基金，并目标建设7.2万套保障性租出住房、新增3万张建设者床位，鼓舞旧区更正和25个城中村神情；北京市则遵循扩打绽放与优化交通，拟通过优化外企服务、深化金融绽放（如QFLP试点）勾引外资，同期目标2025年灵通地铁17号线全线和6号线南延线，实施30项疏堵工程并新增200处智能交通调控点位以缓解拥挤；其次，从行将在3月召开的寰宇两会预期来看，财政和货币双宽松的基调未必率不变，同期赤字率、超长国债和新增专项债刊行限制等均未必率提高。二是成本商场政策上，证监会2月7日发布《对于成本商场作念好金融“五篇大著述”的实施办法》，强调了科技金融、绿色金融、普惠金融、待业金融和数字金融方面的18条政策举措：当先，提议强化对科技型企业全生命周期的救济，包括救济未盈利科技企业上市、优化并购重组和股权激励轨制、带领私募基金“投早投小投硬科技”，并推动多头绪债券商场服务科技创新，探索常识产权证券化和REITs应用；其次，提议深化北交所、新三板普惠金融试点，救济“专精特新”企业上市，完善区域性股权商场服务，实施“保障+期货”花式助力乡村振兴；临了，提议裁汰公募基金费率，扩大社保金和保障资金投资范围。
二、行业成就：聚焦科技成长，温文大金融和部分破费等行业
（一）春节后至两会之前，高景气及政策导向型行业占优
春节后至两会前，政策导向型及高景气行业占优。咱们复盘2010-2024年15年春节后至两会前的行业知道，发现：（1）政策导向型行业较为占优。如2010.2受益于中央一号文献延续强化加大了对农业基础要领建设下农林牧渔较为占优，2011.2年受益于家电以旧换新政策展期下的家用电器，2012-2013年受益于饱读吹3G发展及科技创新政策下走强的TMT，2016.2受益于供给侧编削下走强的房地产、有色金属，2018.2受益于前期《新一代东说念主工智能发展目标》带领新一轮信息时间转换的垂危发展标的下走强的计较机、国防军工，2019年受益于科技自主可控政策下走强的通讯、电子，2020.1受益于保增长政策走强的好意思容看护、食物饮料，2023.1受益于发展东说念主工智能政策下的通讯、计较机，2024.2受益于饱读吹发展新质出产力政策下的计较机、通讯。（2）高景气行业较为占优。如2010.2受益于智高手机出台发布下的电子，2012-2013受益于3G及挪动互联网发展下的传媒、国防军工及汽车，2016.2受益供给侧编削下产能出清的有色金属、建筑材料，2019.2受益于第四轮半导体上行周期下的通讯、电子，2020年受益于猪周期下走强的农林牧渔，2023-2024受益于东说念主工智能周期下走强的计较机、通讯。
短期科技和破费可能仍是成就干线。一是复盘历史，近15年春节后至两会前高景气行业较为占优；二是面前春节已过，政策与景气共振的筹谋科技行业仍可能是景气度最高的行业，内需政策发力下的破费行业也较为受益：其一，科技方面，当先，新质出产力政策与AI周期共振下的科技成长值得温文，当下DeepSeek-R1在数学、代码、当然言语推理等任务上，性能并列OpenAI o1 郑再版，而教师成本仅为其十分之一，开辟了国产化将来通向AGI 的高速通说念阶梯；三部门连络发布《国度数据基础要领建设指引》鼓舞“点、链、网、面”体系化鼓舞算力收集责任抓续提高算网概括供给才气；集成电路方面，集成电路出口额在2019至2024年间抓续增长， 2024年创下历史新高，我国生成式东说念主工智能及汽车等产业拉能源增强。破费方面， 12月社零同比增速超预期，破费补贴的耐用品需求刺激作用看守坚毅；12月家用电器音像器材零卖同比为39.3%，破费政策扩容下行业内需有望看守增长，量价皆升推动企业盈利改善。
（二）政策和产业催化抑遏，温文收集接配及塔设等科技成长
近期政策预期落地东说念主工智能、算力基建、智能驾驶、数据要素、6G等增强，温文通用计较机斥地、概括能源斥地、专用汽车等性价比拟高行业。当先，近春节时间科技筹谋政策出台落地较为活跃，数据要素方面，山东省出台《2025年促进经济慎重向好、进中提质政策清单》加速发展东说念主工智能，诞生东说念主工智能产业基金，重心救济算力算法、行业大模子、应用场景拓展等神情建设，实施“算力券”奖补政策，对使用东说念主工智能算力且算力赋能效益权贵的应用场景；东说念主工智能方面，珠海市政贵府架来去的“无界方舟AutoArk大言语模子”，是该数据钞票价值达3.8亿元，是现在已公布的寰宇最大单笔东说念主工智能大言语模子数据钞票价值评估神情；智能驾驶方面，工信部发布《车联网收集安全特地活动检测机制》旨在匡助车联网筹谋企业构建收集安全特地活动检测机制，以应付潜在的收集安全风险；同期DeepSeek-R1在数学、代码、当然言语推理等任务上性能并列OpenAI o1 郑再版，而教师成本仅为其十分之一，开辟了国产化将来通向AGI 的高速通说念阶梯，特斯拉2025年将出产1万台Optimus机器东说念主，产能扩展至每月1000台、2026年每月产能将达到1万台、2027年进一步提高至每月10万台，比亚迪将在2026年完了2万台东说念主形机器东说念主进厂等产业方面的催化也抑遏涌现；因此，政策落地预期增强，科技成长仍然为景气较高标的之一。其次，面前收集接配及塔设、收集隐蔽优化与运维、光伏斥地、铁路交通斥地、船舶制造、风电等20个行业2024/12/30于今涨幅较低、PEG小于1且盈利增速大于0，估值性价比拟高。
（三）短期延续聚焦科技成长，温文大金融和部分破费等行业
逢低成就政策导向和产业趋势进取的TMT、机械及军工。（1）传媒方面：AI应用方面，岁首发布以来，DeepSeek飞速攀升至140个国度的苹果App Store下载排名榜首位，并在好意思国的Android Play Store中同样位居榜首，DeepSeek对用户群体极高的兼容性和对算力门槛的冲击或重构筹谋软硬件生态，加速“AI+”应用端落地；电影方面， 2025年春节档票房为95.1亿元，不雅影东说念主次为1.9亿，超2024年春节档总不雅影东说念主次，创下历史记载，影视院线景气进取。（2）电子方面：破费电子方面，近期款AI末端发布，端侧AI应用场景拓宽，雷神科技发布AURA系列智能眼镜等；AIPC方面，AMD文书扩大其破费和商用AIPC产物线，推出锐龙AIMax系列/300系列管制器，联思发布公共首款卷轴屏AIPCThinkBookPlusGen6等，短期催化下行业景气上升；半导体方面， 第四季度我集成电路出口量值双增，永别同比增长13.7%、11%，其中12月出口同比增长5.5%至148亿好意思元，为频年来单月出口额第二高。（3）通讯方面：营业卫星方面，“千帆星座”现在还是完成三个批次组网卫星的放射任务第四批组网卫星放射也在筹谋中，面前G60卫星数字工场仅需1至1.5天即可出产出一颗卫星，卫星量产稳步前进。算力基建方面，遗弃2024年9月底，我国在用算力中心逾越880万模范机架，算力总限制达268EFLOPS，政策救济下算力基建完善建设下为AI种种产物更替完了赋能。（4）计较机方面：智能驾驶方面，京津冀自动驾驶完了跨域全场景应用，打造国内最大的智能网联汽车城市级应用场景、上海市发布《上海市深远实施以东说念主为本的新式城镇化策略五年活动目标的实施有盘算推算》，政策饱读吹智能驾驶加速发展；数据要素方面，温州数安港发布基于的确数据空间和DeepSeek双重时间的可控大模子服务，为国产大模子创新应用和数据企业高质地发展赋能；国产软件方面，12月软件业务收入同比增长10%控制，景气进一步提高。（5）军工、机械方面：湖南首个东说念主形机器东说念主“湘江1号”看成养老看护伴侣考究推出，秀美着东说念主形机器东说念主在老年看护范围的应用迈出了垂危一步，国内公司加速布局下中短期催化抑遏，跨维发布了W1轮式东说念主形机器东说念主，这款专注于高精度操作任务的机器东说念主展示了其在专科范围中的潜在价值，大象机器东说念主推出了千元级三指机灵手，进一步裁汰了先进机器东说念主时间的应用门槛；产能端，12月工业机器东说念主产物产量同比高达14.2%，需求上升下行业基本面向好。
逢低成就可能受益于政策和商场情谊上升的大金融（券商、保障）。当先，商场情谊回暖下券商可能受益，近期融资流入赫然上升，节后2月5日和6日融资累计流入达345亿。其次，《对于推动中永恒资金入市责任的实施有盘算推算》饱读吹保障、社保基金等中永恒资金入市推动落地下，短期券商、保障等非银行业受益。联结数据看，险资方面，2023年险资入市比例仍较低，股票和基金占资金欺骗余额比例仅为12%控制，东说念主口老龄化加重下险资后续有较大提高空间；社保基金来看，2024年二季度社保基金的抓仓总市值较一季度略有裁汰但仍然保抓在历史高位水平，展望中永恒资金入市下券商、保障等非银等金融行业有望受益。
逢低成就可能补涨的电新、医药、食物、商贸、社服、纺服等。（1）电新行业：风电方面，12月风电发电新增斥地容量同比增速达5.5%；近期湖南省发改委接连批复核准多个风电神情，据北极星风力发电网统计，从2024年12月于今，湖南已核准批复风电神情52个，总限制达3.8GW，总投资额超224.06亿元。储能与电力方面，自2024年11月以来，多家央企接踵发布了2025年储能大限制集采公告，近日已有多个神情开标，近期中核集团旗下中核汇能及新华发电12GWh储能系统集采神情开标，共有65家企业参与竞标，短期催化抑遏。（2）医药行业：医疗器械方面，2024年12医疗器械入口金额同比下降至-9.1%，降幅进一步扩大0.9%，政策饱读吹下高端医疗器械国产替代趋势加速。（3）食物饮料行业，2024年12月餐饮收入5549亿元，增长2.7%，随各地出台破费券促餐饮等要领同样春节催化，基本面建筑详情趣较高。（4）商贸零卖，当先，社会破费品零卖总数同比增长3.7%；其次，12月份，商品零卖额同比增长3.9%；可选破费方面，12月化妆品零卖数据同比增长0.8%、冰雪通顺热度攀升带动体育/文娱用品类零卖额同比增长16.7%，1月跟着促破费政策抓续加力，破费新业态新花式逐渐扶持壮大下商场有望向好发展。（5）社服行业，12月中枢CPI同比相连第三个月逆势小幅回升0.1个百分点至0.4%，环比高潮0.2个百分点，在服务破费保抓相识增长、财政纵欲补贴破费品、能源价钱回升导致对工业破费品渗入要素减轻的共同影响下，中枢CPI同比相连第三个月逆势小幅回升。（6）纺织服装，2024年国纺织服装累计出口额同比增长2.8%，在沐日破费拉动和对好意思“抢出口”等积极要素的拉动下，2024年12月我国纺织服装出口同比增长11.4%，其中纺织品出口增长17.4%，服装出口增长6.6%。
三、风险指示
1.历史教化将来不一定适用：文中筹谋复盘具有历史局限性，不同期期的商场条目、行业趋势和公共经济环境的变化会对投钞票生不同的影响，畴前的知道仅供参考。
2.政策超预期变化：经济政策受宏不雅环境、突发事件、国际筹谋的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。
3.经济建筑不足预期：受外部扰乱、贸易争端、当然灾害或其他弗成预测的要素开云体育(中国)官方网站，经济建筑进度可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。