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　　起原：国元期货谈论

　　25年上半年是产能归附罢了期，表面产能环比增长，加之近期标肥价差执续收窄，衍生端出栏积极性较高。前期压栏、二育猪源后置的供给也在迟缓开释，进一步加大短期供给压力。需求端上，摆布清朗，需求有所归附，不外季节性淡季下，需求回升冷静，且节后需求将惯性回落，不及以补助供给增量，供强需弱场面延续，现货回落压力较大。盘面上，主力2505合约摆布主力换月，当今仍深贴水现货，不时大幅下挫的能源有限，以低位颠簸，恭候现货回落，蛊卦基差为主。生猪2509合约短期在供需宽松布景下，承压运行，逢高沽空念念路，热心压力位14000元/吨一线。中期来看，需求的季节性回暖预期尚存，热心4月猪价下行后的逢低布多契机。

　　一、行情归来

　　衍生端出栏积极性上升，不外清朗将至，短期需求利好补助下，现货价钱窄幅波动。盘面则在供给压力以及节后需求回落预期下，反弹受阻回落，延续轻佻运行。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　清朗需求短期提振 猪价偏稳运行

　　收尾4月1日，生猪出栏均价14.64元/公斤，较上周环比下落0.01元/公斤。标肥价差-0.3元/公斤，较上周环比缩窄0.16元/公斤。摆布清朗，需求回暖补助猪价窄幅波动。近期标肥价差迟缓缩窄，4月濒临供给后移，加之清光辉需求下滑，猪价有较大回落压力。

　　收尾4月1日，仔猪出栏均价41.87元/公斤，较上周环比高涨1.24元/公斤。近期跟着气温转暖，补栏积极性加多，市集交投转好，价钱经历节后回调后，再次上行。

　　2.2

　　供给濒临进一步开释压力

　　笔据农业农村部数据泄漏，2025年2月末寰宇能繁母猪存栏量4066万头，同比上升0.6%，环比上升0.01%，在24年12月至25年1月，能繁母猪存栏片刻下调后，再度回升，供给增量形态延续。笔据农业农村部新修正的《生猪产能调控现实有谈论》，现时能繁存栏相配于每每保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。

　　据Mysteel统计，收尾2025年2月底，边界场能繁母猪存栏量为504.46万头，环比上调0.05%，同比增长4.86%。参加2月，疫病影响迟缓收缩，加之衍生端仍有一定盈利空间，去产能意愿不彊，能繁母猪存栏小幅上调。自24年3月起，衍生利润回暖补助下，边界场产能迟缓回升，从出产周期推算，2025年边界场表面产能呈现环比上升态势。边界场2月商品猪存栏数为3535.02万头，环比加多0.51%，同比加多6.87%。边界场2月商品猪出栏量为885.01万头，环比下降14.04%，同比加多26.98%。2月出栏天数较少，加之春节后标肥价差走扩，衍生端有一定压栏操作，举座出栏量环比大幅下降。3月出栏天数大于2月，边界场出栏贪图加多，展望3月出栏量将环比增长。从出产周期推算，2025年一二季度，参加产能增长罢了期，肖似前期压栏、二育供给后置，供给濒临进一步开释压力。

　　收尾3月28日，生猪出栏均重123.9公斤，较上周环比加多0.06公斤。现时出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量加多，供给端濒临量重双高的场面。

　　2.3

　　清朗提振力度有限 开工率冷静回升

　　收尾4月1日，重心宰杀企业开工率为27.61%，较上周上升1.06%。冷冻肉库容率17.14%，较上周环比上升0.09%。虽有清朗备货短期补助，但需求处于季节性淡季，提振力度有限，屠企以销定宰，开工率回升偏缓。淡季市集，鲜肉价钱偏低，对冻肉需求较小，冻品去库冷静。加之白条走货冷静，屠企分割入库情况增多，冻肉库存节后驱动小幅回升。

　　2.4

　　饲料资本回落 衍生利润窄幅波动

　　收尾4月1日，玉米现货均价2255.59元/吨，较上周环比下落11.47元/吨，豆粕现货均价3143.43元/吨，较上周环比下落107.43元/吨，近期饲料原料价钱回落。玉米从基本面看，近期国内主产区余粮水平有限，潮粮销售接近尾声，部分买卖主体赢利了结，市集流畅量加多，对高价粮源领受度偏低，采购以刚需补库为主，玉米现货价钱颠簸下行。‌豆粕从基本面看，跟着入口大豆网络到港油厂开机将昭着提升，豆粕库存预期回升，供给将由紧转松。下贱饲料企业处于低库存状况，但基本仍保管刚需转动补库，国内入口大豆供给形态正由紧转松，豆粕现货大幅下落。

　　收尾3月28日，自繁自养衍生盈利51.83元/头，盈利较上周环比扩大2.61元/头。外购仔猪衍生亏蚀27.13元/头，亏蚀较上周裁汰15.26元/头。饲料原料价钱走弱，猪价区间颠簸运行，衍生利润窄幅波动。

　　三、行情总结

　　25年上半年是产能归附罢了期，加之近期标肥价差执续收窄，衍生端出栏积极性较高。前期压栏、二育猪源后置的供给也将进一步加大短期供给压力。需求端上，摆布清朗，需求有所归附，不外季节性淡季下，需求回升冷静，且节后需求将惯性回落，供强需弱场面延续，现货回落压力较大。盘面上，主力2505合约摆布主力换月，当今仍深贴水现货，不时大幅下挫的能源有限，以低位颠簸为主。生猪2509合约短期在供需宽松布景下，承压运行，逢高沽空念念路，热心压力位14000元/吨一线。中期来看，需求的季节性回暖预期尚存，热心4月猪价下行后的逢低布多契机。

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　　写稿日历：2025年4月2日

　　作家：柴颖华

　　农居品分析师

　　期货从业阅历号：F3040296

　　投资有计划阅历号：Z0015079

　　（转自：国元期货谈论）

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